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东吴证券:给予青岛啤酒买入评级

2022-10-18 20:52:37 630

摘要:东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《酒香百年底蕴积,品优时代燎原起》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为98.64元。青岛啤酒(600600)“国内啤酒第一股”创百年经典,“青岛+崂山”双品牌迎机遇...

东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《酒香百年底蕴积,品优时代燎原起》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为98.64元。

青岛啤酒(600600)

“国内啤酒第一股”创百年经典,“青岛+崂山”双品牌迎机遇:青岛啤酒深耕啤酒领域超百年,连续19年保持中国啤酒行业品牌价值第一。青啤始建于1903年,1993年作为第一家啤酒公司两地上市,上市后历经“四代领导人”:彭作义并购浪潮时代,产量由从1996年的35万吨上升至2001年的251万吨,5年间CAGR为48.3%;金志国做强做大时代,2001-2012年公司营收规模由52.8亿元增长至257.8亿元,11年间CAGR为37.3%;孙明波产品“有一套”时代,品牌战略调整为“青岛+崂山”双品牌战略,不断推动公司产品品质升级;黄克兴高端化时代,2021年公司已行销世界一百余个国家和地区,实现啤酒销量793万千升,营业收入301.7亿元。

龙头五足鼎立,价升量减,高端化成大势所趋:五足鼎立局面成熟,青啤市占率稳居龙二。据欧睿数据统计,2021年CR5市占率73.0%,青啤市占率17.8%。啤酒消费结构向高端化转型,据欧睿数据表明,近10年中档及高档价位啤酒销量占比分别由2011年13%/3%一路增长至2021年的22%/12%。精酿啤酒接受度持续提升,市场需求强劲。2017-2021年精酿啤酒种类均保持20%+增速且持续提升,2021年精酿啤酒销量3.7万千升(yoy+43%),表现出强劲的市场需求。短期成本回落酒企盈利能力有望提升,长期推动行业高端化升级。青岛啤酒2021年原材料及包材占成本69%,每1%包材成本变动影响净利率0.3%变化,2022年3月1日至7月27日,除大麦价格提升11.6%以外,包材中铝、玻璃、纸箱月均价分别下降20.0%/30.4%/4.8%。

产品领跑高端化,渠道效率凸显,实力强劲:“青岛”高端+“崂山”中低端双品牌布局完善,高端产品线推出时间遥遥领先。自2009年以来,公司陆续推出奥古特、鸿运当头等高端产品线,相较竞企提前8-9年布局高端系列,2021年公司吨价3,742元/千升(yoy+7.0%)。业内领先研发能力助力产品迭代升级,“青岛纯生”爆品引领时代发展。公司拥有啤酒行业内唯一国家级重点微生物发酵实验室,具备高水平的研发团队,2021年公司专利数550个,比第二名111个专利数多439个。公司1998年推出青岛纯生,牢牢抓住6-8元细分市场,占领消费者心智。全方位推广塑造品牌活力,公司是2022年冬奥会和冬残奥会官方赞助商,在全国62个城市开设200+Tsingtao1903啤酒吧,提供沉浸式品牌体验,2022年6月签约肖战为代言人,深受年轻群体喜爱。创新立体渠道资源,深耕山东基地市场。公司推广“大客户+微观运营”模式,线上线下立体销售渠道共同发力,2021年公司山东地区营收197亿元,占总营收56.9%,毛利率由18年提升2.2pct至36.8%。

盈利预测与投资评级:基于公司龙二地位稳固,产品力较强叠加优势地区强渠道力,我们上调2022-23年归母净利34.2/40.8亿元(前值为29.2/32.8亿元),预测2024年归母净利45.0亿元,对应最新收盘价2022-2024年PE为40/34/30倍,参考历史估值溢价区间我们给予2023年目标估值45倍,对应空间32.4%,上调评级至“买入”。

风险提示:疫情影响导致餐饮业复苏不及预期;成本端压力上涨风险;竞争格局变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.02%,其预测2022年度归属净利润为盈利33.5亿,根据现价换算的预测PE为40.88。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级21家,增持评级4家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为100.09。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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