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申万宏源:维持青岛啤酒(600600.SH)“买入”评级外部因素致短期销量承压

2022-10-18 20:52:02 393

摘要:智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,维持青岛啤酒(600600.SH)“买入”评级及盈利预测,21-23年归母净利润为27.4/33.6/40.7亿,同增24.6%/22.5%/21.2%,当前股价对应PE为47x/39x/32x。...

智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,维持青岛啤酒(600600.SH)“买入”评级及盈利预测,21-23年归母净利润为27.4/33.6/40.7亿,同增24.6%/22.5%/21.2%,当前股价对应PE为47x/39x/32x。

事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入267.71亿,同比增长9.6%;归母净利润36.11亿,同比增长21.3%。单三季度收入84.8亿,同比下降3.01%,归母净利润11.95亿,同增6.43%,扣非归母净利润10.57亿,同增0.25%。该行在业绩前瞻中预测Q3收入持平,利润增长5%,基本符合预期。

申万宏源主要观点如下:

该行长期看好公司,青啤是本土企业中品牌力最强、最具高端基因的企业,自股票激励计划推出后,生产经营效率不断优化,产品结构继续提升,中长期看盈利能力具备持续提升空间。

主品牌两位数增长,结构升级提升吨价。

公司前三季度销量708.2万千升,同比增长2%,其中青岛主品牌销量378.4万千升,同比增长13.05%。21Q3实现产品销量231.3万千升,同比下降8.8%,主品牌三季度销量126万千升,同比持平。三季度销量下滑主要受极端天气和疫情反复影响,特别是青啤市占率较高的北方区域。前三季度吨酒价格同比提升7.4pct至3780.2元/千升,21Q3吨酒价格约3666.3元/千升,同比增长6.3pct,结构提升对吨价的拉动作用显著,行业和公司的高端化趋势得到验证。

成本压力环比有所加大,投资收益等增厚利润。

公司21年前三季度吨酒成本2129.9元/千升,同比增长4.3%,Q3吨酒成本2121.4元,同比增长6.9%,成本压力环比有所加大,Q3毛利率42.1%,同比下降0.3pct。Q3销售费用率13.7%,同比下降0.8pct,费用率控制良好。Q3管理费率4.96%,同比提升0.53pct。投资收益和其他收益本期分别增加1亿和1.6亿,主要来自金融同业存单业务和机构性存款的公允价值变动。21Q3净利率14.5%,同比提升1.1pct,主要来自公允价值变动和投资收益贡献。

股价表现的催化剂:产品提价,行业竞争格局趋缓

风险提示:疫情反复,中高端竞争加剧。

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