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青岛啤酒年报靓丽,“国家队”连续减持不看好未来表现?

2022-10-18 21:14:47 8371

摘要:青岛啤酒在3月28日发布了其公司的财报,其营业收入超过300亿元,实现营业收入301.67亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市公司股东的净利润31.55亿元,同比增长43.34%。业绩靓丽的背后却是机构连续四个季度的减仓。2021年第四...

青岛啤酒在3月28日发布了其公司的财报,其营业收入超过300亿元,实现营业收入301.67亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市公司股东的净利润31.55亿元,同比增长43.34%。

业绩靓丽的背后却是机构连续四个季度的减仓。2021年第四季度,有“国家队”之称的中国证券金融股份有限公司减持171.8万股,已连续4个季度减持;公募基金持股方面,易方达消费行业减持864.24万股,富国天惠精选、工银瑞信文体产业分别加仓177.66万股、402.96万股。

啤酒行业未来发展如何?青岛啤酒有什么新的战略方向?本文将重点分析以上问题。

21年业绩平稳收官,高端化趋势不改

21年平稳收官,业绩符合预期。21Q1实现营收301.67亿元(yoy+8.7%),归母净利润31.55亿元(yoy+43.3%),扣非归母净利润22.07亿元(yoy+21.5%);其中21Q4实现营收33.95亿元(yoy+1.7%),归母净利润4.55亿元,亏损同比收窄41.4%,扣非归母净利润-10.09亿元,亏损扩大17.0%。

啤酒产量和价格在21年内都有增长,结构升级趋势明显。从销量上看,21年销量793万千升(Yoy+1.4%),千升营收同比增长7.2%,其中21Q4销量84.8万千升(Yoy3.7%),同比下滑5.0 pct,千升同比增长5.7%。分品牌看,青岛啤酒21年营收198.0亿元(yoy+14.8%),占比提升3.6 pct至67.3%,量价分别增长11.6%/2.8%;高档以上产品实现销量52万千升(yoy+14.2%),占比提升0.7 pct至6.6%;其他品牌收入99亿元(yoy-2.1%),量价分别变动-8.7%/7.2%。分地区来看,山东收入增长8.3%,华南收入增长13.6%,华东收入增长11.4%,海外收入增长0.8%,华南收入增长9.2%,海外收入增长2.3%,华北地区收入同比增长2.3%,华南地区净利润下降幅度缩小到个位数,华东地区出现小幅亏损。预计公司22年的总销售将基本保持稳定,提价及结构升级有望推动营收中高个位数增长。

毛利率在成本压力下上升,盈利能力稳步提升。21年毛利率36.71%(yoy+1.38%),由于原材料上涨压力,21年单位成本上升4.9%,通过提价及结构升级有效对冲;销售费用率13.58%(yoy-0.71 pct);综上,21年扣非归母净利率提升0.77 pct至7.31%(yoy-0.43 pct),税金及附加占营收比重7.69%(yoy-0.31 pct);综上,21年扣非归母净利率提升0.77 pct至7.31%。

疫情不改升级趋势,盈利改善空间看好。自3月以来国内出现了新冠疫情,预计公司啤酒销售将会受到压力,东方证券认为短期波动不会改变啤酒消费升级趋势,看好行业未来趋势。由于海外战乱等因素的影响,商品价格持续上扬,22年来公司成本压力加大,但由于价格上涨及结构升级,毛利率有望稳定上升。普低档产品仍占较高比例,吨价上涨空间较大,叠加成本控制,看好盈利改善空间。

啤酒具有高弹性,头部玩家竞争优势更大

啤酒市场明显依赖于消费场景。啤酒消费与生产表现出明显的淡季与旺季区分,更多依赖餐饮、夜场、派对等消费场景,受此影响,啤酒板块的股价走势也呈现明显季节性。

受疫情影响,消费场景恢复,啤酒企业收入回升。在收入方面,20Q1各酒企收入同比增速均低于-20%,燕京啤酒收入同比下降41.9%。随着疫情逐渐得到控制,除百威亚外,其他公司20Q2营收同比增长均呈正增长态势。与2019年相比,各大啤酒企业的收入增速已基本恢复正向。在销售方面,青啤/珠啤高端产品同比下降3.45%/3.59%,而华润高端产品同比增长30.4%/11.1%。2020年华润啤酒整体销量较2019年下降2.9%,中高档及以上啤酒销量达146万千升,同比增长11.1%。

短期催化:春节刺激消费,生产端积极备货备战旺季.需求端:精准防控疫情引发春节啤酒消费小高潮。生产与渠道:积极备货以迎接旺季.珠江啤酒一月份销量约为94,800吨,同比增长15.3%;春节期间,青岛啤酒产量超过200%。

渠道结构变化,预计高端产品的弹性会更大。疫情前我国啤酒的销售主要是现饮,疫情结束后,高端产品的弹性更大。据欧睿数据,2020年中国啤酒销售中,线下渠道占比达88.9%,其中餐饮、夜场等即饮消费场景占据了我国啤酒消费的主要市场份额。受疫情影响,2020年我国饮料销售占比为48.5%。由于疫情的影响,酒吧、夜店、 KTV等活动场所的营业收入下降,夜场主要销售中高端产品,如果疫情好转,夜场恢复,高端产品的弹性会更大。

长线催化:市场结构升级,龙头企业加速布局高端化.随着消费者对产品品质要求的不断提高,啤酒企业对利润的要求也越来越高。中国高端啤酒市场仍处于起步阶段,高端啤酒销售 CAGR分别为7.1%和9.7%。高端啤酒的销售在2020年达到了11%。预计到2025年,高端啤酒的销量将达到14%和41%。

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